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Économie mondiale : tendances et risques critiques

L’industrie et les échanges de biens progressent grâce à la forte demande des consommateurs ; la vague de pandémie, l’inflation et les tensions géopolitiques présentent des risques pour l’accélération de la croissance en 2022.

L’économie mondiale a bien terminé l’année 2021, les performances économiques s’étant accélérées en l’absence de la plupart des restrictions liées à la pandémie. Le commerce des biens s’est développé tout au long de l’année, et l’industrie manufacturière et les services ont poursuivi leur croissance dans la plupart des économies étudiées. Le Fonds monétaire international (FMI) prévoit une croissance mondiale de 5,9 % pour 2021. L’économie américaine a connu un très bon quatrième trimestre, avec un taux de croissance du PIB de 6,9 % et une croissance annuelle du PIB estimée à 5,7 %. L’économie chinoise a progressé de 8,1 % en 2021 ; la croissance du PIB de la zone euro devrait atteindre 5,2 % (OCDE). Les estimations de la croissance du PIB pour l’année fiscale de l’Inde, qui s’étend jusqu’en mars 2022, sont d’environ 9,0 % (FMI).

Lors d’une conférence de presse le 26 janvier, le président de la Réserve fédérale Jerome Powell, a déclaré que l’économie américaine n’avait plus besoin de « niveaux élevés et soutenus de soutien politique » et que, pour contrôler l’inflation, la Fed allait bientôt relever les taux d’intérêt directeurs, qui sont toujours proches de zéro. Les analystes s’attendent à plusieurs hausses de taux en 2022, à partir de mars. L’inflation des prix à la consommation aux États-Unis a atteint 7,1 % en décembre, un sommet en 40 ans.

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En Europe, les pressions intérieures sur les prix sont plus faibles et l’inflation est principalement due à la hausse des coûts de l’énergie. Compte tenu de ces dynamiques différentes, on s’attendait jusqu’à très récemment à ce que la Banque centrale européenne (BCE) laisse les taux d’intérêt proches de zéro plus longtemps. L’inflation des prix à la consommation a toutefois atteint un niveau record de 5,1 % dans la zone euro en janvier, et lors d’une conférence de presse, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a refusé d’exclure une hausse des taux d’intérêt en 2022.

Les banques centrales du Brésil et de la Russie, quant à elles, ont fait le gros dos dans leur lutte contre l’inflation, en relevant les taux d’intérêt directeurs à plusieurs reprises pour les porter à 9,25 % et 8,5 %, respectivement. Des signes sont enfin apparus dans ces pays indiquant que la trajectoire inflationniste s’est arrêtée (Russie) ou inversée (Brésil).

En fonction du succès des mesures de contrôle de l’inflation, l’élan économique de 2021 pourrait se poursuivre en 2022. Les cadres qui ont répondu à l’enquête de décembre de McKinsey sur les conditions économiques étaient plutôt optimistes pour 2022 : la plupart s’attendent à une amélioration des conditions économiques malgré les risques accrus liés à la pandémie et à l’inflation. Étant donné que les économies devraient renoncer aux dépenses de relance et aux autres mesures de soutien, les prévisionnistes et les économistes prévoient généralement un ralentissement de la croissance mondiale en 2022, mais un ralentissement qui reste supérieur aux niveaux prépandémiques. Les estimations vont de 4,5 % (OECD) à 4,1 % (Banque mondiale, FMI), des taux de croissance qui n’ont pas été observés depuis 2010, année de rebondissement après la crise financière mondiale.

Les prévisionnistes sont également conscients que les récentes données économiques positives n’ont pas encore capté les effets de la nouvelle vague pandémique, stimulée par la variante Omicron.

En ce qui concerne les données économiques mensuelles les plus récentes, la confiance des consommateurs, tant au niveau mondial que dans les différentes économies, a chuté en décembre 2021 avec la résurgence de la pandémie. Les ventes au détail sont restées fortes aux États-Unis en décembre et ont même connu un pic dans les dernières données de la zone euro (pour novembre), qui montrent une forte amélioration due aux achats des fêtes.

Les indices mondiaux des directeurs d’achat (PMI) pour l’industrie manufacturière (54,2) et les services (54,6) ont révélé une solide expansion en décembre. Dans plusieurs économies, notamment aux États-Unis et dans la zone euro, les PMI manufacturiers ont mesuré une très forte croissance au cours des derniers mois. Les PMI des services continuent de montrer une expansion robuste également (sauf en Russie). Les indicateurs composites avancés de l’OCDE ont légèrement baissé en décembre, sauf en Russie, où le niveau a augmenté.

En novembre 2021, le mois le plus récent pour lequel des données sont disponibles, le commerce a continué de s’améliorer. Le CPB World Trade Monitor a augmenté de 2,0 % (1,1 % en octobre), les importations et les exportations ayant augmenté dans les économies avancées. L’indice de débit des conteneurs a atteint 125,3 (123,9 en octobre), un autre record pour cette mesure, le débit ayant augmenté dans les ports chinois.

Les taux de chômage s’approchent des seuils prépandémiques dans toutes les économies étudiées. Aux États-Unis, le taux est tombé à 3,9 % en décembre 2021 et a peu varié à 4,0 % en janvier. Dans la zone euro, le chômage est tombé à 7,1 % en novembre, puis à 7,0 % en décembre, soit le niveau le plus bas jamais enregistré. Les pénuries de main-d’œuvre dues aux pandémies continuent de freiner la reprise. La Federal Reserve Bank d’Atlanta a estimé que le chiffre d’affaires des États-Unis en 2021 pourrait avoir été diminué de 738 milliards de dollars en raison des pénuries de main-d’œuvre, soit environ 3,3 % du PIB américain.

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En décembre, dans les économies émergentes, l’inflation des prix à la consommation reste préoccupante ; la Chine fait exception, puisque l’inflation y est tombée à 1,5 % en décembre. Les prix à la production sont élevés partout, mais ils ont quelque peu diminué ces derniers temps. Les prix élevés de l’énergie sont à l’origine d’une grande partie de l’inflation, en Europe et ailleurs : du gaz naturel au charbon en passant par le pétrole brut, les prix ont commencé l’année sur une tendance à la hausse. Le pétrole brut a récemment approché les 90 dollars le baril (Brent), le niveau le plus élevé depuis 2014.

Les anticipations d’inflation, telles qu’exprimées par les bons du Trésor à cinq et dix ans et les TIPS de même échéance, restent élevées mais se modèrent. Les performances des marchés d’actions ont été mitigées en décembre et janvier, reflétant une certaine prudence des investisseurs face à l’évolution mondiale vers des politiques monétaires moins accommodantes. Les indices de volatilité des actions et du pétrole restent élevés. Le coût du capital pour les gouvernements poursuit sa tendance à la hausse, sauf en Chine et au Brésil (ce paramètre peut également mesurer la hausse des anticipations de croissance).

L’aggravation des tensions géopolitiques est citée par la plupart des analystes comme un risque limitant la croissance pour 2022. Les points de pression incluent la mer de Chine méridionale, où les tensions entre les États-Unis et la Chine sont les plus élevées, et la région de Donbas en Ukraine, théâtre d’un différend potentiellement dangereux entre la Russie et les États-Unis et leurs alliés au sujet de l’expansion de l’OTAN vers l’est.